三巽控股集團有限公司（HK06611，股價0.25港元，市值1.69億港元；以下簡稱三巽集團）旗下多家公司控制權易主。

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10月14日，滁州三巽企業管理有限公司變更了工商登記信息，大股東從從“安徽三巽投資集團有限公司”變更為“上海源耀和企業管理有限公司”（以下簡稱上海源耀和），實際控制人從錢堃變更為石芮嘉。完成變更之后，上海源耀和占股86%，錢堃的安徽三巽投資集團有限公司僅間接持有14%的股份。

此前的10月13日，上海三巽投資有限公司把上海三茂實業發展有限公司（以下簡稱上海三茂）100%股權轉讓給了上海源耀和；10月12日，上海三巽酒店管理有限公司（以下簡稱上海三巽酒店）100%股權也發生了轉移，接盤方同樣是上海源耀和。

至此，上海源耀和已經接手三巽投資集團旗下三家企業。

《每日經濟新聞》記者注意到，三巽集團與上海源耀和除了都來自安徽外，在業務上也不無關聯。三巽集團子公司滁州三巽置業參股的“壽縣京僑置業”，財務負責人程云同時兼任了“壽縣景宏商業管理有限公司”監事，而壽縣景宏的股東之一，正是石芮嘉的上海禾葉建材貿易有限公司。

值得一提的是，10月20日，三巽集團股價大漲44.55%，當日收報0.31港元。不過此后兩個交易日，三巽集團股價持續下跌，其中10月24日跌幅為12.28%，收報0.25港元。

實控人新增股權凍結9200萬元

值得注意的是，此次接手三巽集團旗下公司的上海源耀和成立僅4個多月。

今年6月16日，上海源耀和正式成立，法定代表人為柯善芳，注冊資本為1000萬元，經營范圍包含建設工程設計、住宅室內裝飾裝修、建設工程施工等。上海源耀和由上海戈美企業管理咨詢有限公司持股100%，上海戈美企業管理咨詢有限公司由石芮嘉、郎建梅分別持股51%、49%。

此次被轉讓的上海三茂和上海三巽酒店兩家公司，注冊資本均為1000萬元，但目前實繳資本為0元。

啟信寶顯示，上海三巽酒店唯一的對外投資是“亳州市三巽酒店管理公司”，其注冊資金為50萬元，目前社保繳納人數為11人。從三巽集團的半年報來看，酒店業務并未裝入三巽集團的資產包。

而上海三茂的經營規模更小，社保繳納人數僅為4人，經營范圍為企業管理咨詢、信息科技領域內的技術開發和轉讓、建筑專業設計，室內裝潢及設計，房地產經紀等。

來源：啟信寶

頻繁出讓股權的背后，是三巽集團在房地產行業下行中面臨的資金困局。

今年上半年，三巽集團及其聯營公司的合約銷售金額約為14.14億元，同比下降70.6%；已售合約總建筑面積約為18.13萬平方米，同比下降66.3%。

此外，9月21日，兩則執行通知（書文號為皖1602執保1279號）共凍結了錢堃、錢冰權益金額合計高達9200萬元。其中被執行人錢冰，凍結股權標的企業為安徽三巽投資集團有限公司，凍結權益金額為800萬元，錢堃被凍結8400萬元，凍結期限均從2022年9月2日到2025年9月1日。

凈利增長乏力，少數股東卻大賺

經歷了四次赴港IPO后，2021年7月19日，三巽集團在港交所正式掛牌上市，彼時正逢房地產行業調整期的開始。

不過，即使拋開行業大環境因素，三巽集團本身在上市初期也面臨著增收不增利尷尬局面。據招股書顯示，2018-2020年間，三巽集團分別實現營業收入7.24億元、31.09億元、39.46億元；對應公司的歸屬股東凈利潤分別為5762萬元、4.42億元、3.67億元，可見凈利潤增長并沒有和營收實現同步。

不僅如此，Choice數據顯示，截至2021年6月30日、2021年12月31日、2022年6月30日，三巽集團擁有人應占凈利潤分別為6200萬元、300萬元和-3440萬元；但相應的“非控股權益應占凈利潤”卻大幅遞增，分別達到1324萬元、2559萬元和6560萬元。

對于近年來房企較為普遍的“非控股東權益”增高的情況，協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖10月20日中午通過微信向《每日經濟新聞》記者表示，“什么情況下會出現非控股東權益？開發某一個項目的時候，表面上是控股，但又存在很多其他股東的小股份，合約里要包含向小股東贖回股份的條款，可以理解為小股操盤。”

黃立沖表示，小股操盤意味著“小數控股東權益”某種程度來說既是利潤也是債務，它有“明股實債”的嫌疑，當房企出現財務困難的時候，會帶來潛在的風險，但由于未經披露，也不能直接說就是“明股實債”。由于這種現象的存在，企業借助了外部資金的杠桿，如果出現債務危機的時候，企業相應的債權也會放大。

也就是說，非控股股東權益的快速增長與開發企業引入股權融資、加大合作開發等降債控債方式有關，房企的“借力”在監管紅線之下平衡了風險與規模擴張，但“少數股東”不可避免地吞噬了房企的利潤。

此外，三巽集團的股價也一路下跌。去年7月，三巽集團通過上市募資7.8億港元，開盤首日股價報收4.75港元，總市值達31.35億港元。不過，在去年8月股價沖向新高后便一路下跌，目前股價僅0.291港元，市值1.48億港元。

三巽集團近一年來股價表現 來源：百度股市通

利潤下滑令三巽集團的償債壓力再一次加大。

2022年中期業績報告顯示，三巽集團一年內到期債務為9.41億元，兩年內到期債務2.7億元。截至2022年6月30日，三巽集團包括受限制現金、已抵押存款以及現金及現金等價物在內的現金及銀行存款約為12.92億元（2021年12月31日為16.94億元），持有債務總額（包括銀行貸款及其他借款）約12.11億元。

從土儲結構來看，截至2022年6月30日，三巽集團擁有多元化的48個項目組合，包括20個已竣工項目，27個發展中項目，1個持作未來開發的項目。其中位于安徽亳州的項目共有14個，占比超過20%；位于無錫、蚌埠的項目分別占比11.3%和12.7%；而位于強二線城市的只有3個合肥項目、5個南京項目。

重倉弱三四線城市的布局，在當下市場盤整的大環境下，能否如期去化回款，仍需打個問號。

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