文/樂居財經 付魁

“千川木門的加入將助力好萊客(603898)雙百戰略的實現。”收購湖北千川門窗有限公司（簡稱“千川門窗”）時，好萊客（603898.SH）董事長沈漢標言辭之間信心很足。

收購千川門窗后，在當年的確給好萊客帶來了不小的增長，2020年大宗業務增長近10倍。不過，在2021年，這番收購卻成了拖累好萊客業績的“禍首”。

2021年年報披露，受恒大債務危機影響，好萊客凈利潤出現大幅度下滑，同比下降76.35%。

數據顯示，千川門窗持有恒大集團應收票據3.75億元、應收賬款6750.95萬元，分別占好萊客總應收票據和總營收賬款的69.44%、44.16%。

除了受“外部”因素的干擾，好萊客凈利下滑也有自身因素。2021年，好萊客的毛利率為33.94%，同比下降7.51%，且已經連續兩年下滑。

增收不增利

2021年好萊客營收為33.71億元，同比增加54.40%，凈利潤為6530.59萬元，同比下降76.35%，扣非凈利潤為3893.84萬元，同比下降83.94%。出現增收不增利的局面。

對此，好萊客在年報中表示主要是部分房地產客戶出現債務違約，計提信用減值損失及資產減值損失增加所致。據了解，好萊客所指房地產客戶即為恒大。

數據顯示，截至2021年12月31日，好萊客持有恒大集團應收票據3.94億元，含逾期未兌付票據1.44億元、未到期票據2.5億元；應收賬款7023.19萬元。其中千川門窗持有恒大集團應收票據3.75億元、 應收賬款6750.95萬元。

在此之下，好萊客的應收賬款和應收票據大幅度增加。2021年，好萊客的應收賬款和應收票據分別為1.54億元、5.4億元，分別同比增加440.51%和103606.96%。

應收賬款和應收票據的暴增，并表千川門窗是主要原因之一，甚至可以說是“禍首”。在增幅超百倍的5.4億元應收票據中，千川門窗就貢獻了3.75億元，占比近七成。據介紹，千川門窗作為精裝修工程業務的資深木門供應商，客戶群包括恒大、融創、中海、新城控股(601155)、 金地、金科、世茂、中南、藍光、中國鐵建(601186)、佳兆業、新希望(000876)等房地產公司。

2020年10月，好萊客以7億元收購千川門窗51%股權，并簽署對賭協議。彼時，千川門窗原股東承諾2021年度和2022年度實現的平均凈利潤(扣除非經常性損益前后孰低)不低于1.8億元。數據顯示，2021年，千川門窗的凈利潤為1.3億元。

毛利率連續兩年下滑

除了受地產客戶拖累外，毛利率也是影響好萊客凈利潤的一大因素。財報顯示，2021年好萊客的毛利率為33.94%，同比下降7.51%。這已是好萊客毛利率連續兩年下滑，2020年，好萊客的毛利率為36.7%，同比下降8.41%。

細分來看，整體衣柜的毛利率為37.22%，比2020年減少3.31個百分點。整體衣柜是好萊客的主要收入來源，2021年實現營收20.37億元，占總收入的比重為60.43%。

此外，成品配套和門窗的毛利率也出現不同程度下滑。其中，成品配套的毛利率為22.24%，比2020年下降4.3個百分點，門窗的毛利率為0.29%，比2020年下降0.06個百分點。

毛利率與營業成本不無關系。2021年，好萊客的營業成本為22.27億元，同比增加61.12%，這一增速明顯高于營收的增速。

受原材料價格上漲的影響，好萊客的營業成本有所增長。據了解，好萊客原材料成本的具體構成有板材、鋁型材、五金等。2021年，好萊客的原材料為14.91億元，同比增加57.28%。

此外，2021年，好萊客的管理費用、銷售費用、財務費用、研發費用分別為1.85億元、3.19億元、3915.37萬元、1.64億元，分別同比增加36.69%、34.20%、66.70%、58.84%。四項費用的增加，增加了總成本，進而壓縮了毛利率的空間。

此外，上市公司的管理費用一般包含法律訴訟費。企查查顯示，好萊客共涉司法案件226起，作為被告的比例為94.69%。從近五年的涉案信息來看，2021年為198起，為最多的一年，案由多以勞動爭議居多。

此外，好萊客還有裁判文書記錄95條，案件總金額為50.52萬元，企業作為被告的文書占比94.51%，涉案案由為買賣合同糾紛的案件最多。

短債激增25倍

在盈利能力減弱的同時，好萊客的“錢”也在減少。

財報顯示，2021年，好萊客的貨幣資金為5.31億元，同比下降17.55%。

手中的現金在下降，短債卻在增加。2021年，好萊客的短期借款為3.69億元，同比增加2494.30%，增長20倍之多。對于短期借款的增加，好萊客表示，主要是報告期內增加銀行借款所致。

隨著短債的增加，好萊客的負債率也在升高。2021年，好萊客的負債率為48.61%，2020年同期則為44.88%。此外，近五年，好萊客的負債率一直在升高。2017-2019年，好萊客的負債率分別為18.12%、19.72%、30.62%。

除了現金數下降，好萊客的現金流表現也不理想。2021年，好萊客的經營現金流為2.96億元，同比下降46.75%。對于經營現金流的下降，好萊客在年報中表示，也是由于房地產客戶出現債務違約而影響經營流入所致。

此外，好萊客的投資現金流下降更為明顯。2021年，好萊客的投資現金流-6.51億元，同比下降178.93%。其中，收回投資收到的現金為13.85億元，比2020年減少約24.56億元，很大程度上減少了現金流入，致使投資現金路大幅度下滑。

對于經營現金流的大幅度下降，好萊客也表示，主要是報告期內購買理財產品金額大于贖回金額，而上年同期相反所致。

而靠理財沒給好萊客帶來多大的收益。2021年，好萊客投資收益為-65.84萬元，非經常性損益為2636.76萬元，同比下降21.66%。

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